ジェレミー・シーゲル教授が「実質GDP成長率と株価には相関がない」と主張している理由は、以下のようなポイントに整理できます。
1. 企業利益とGDP成長率の乖離
実質GDP成長率は、経済全体の生産量の成長を示すものですが、これは必ずしも企業の利益成長率と一致しません。理由としては：
- 企業利益は経済成長よりも速く成長することがある（企業は効率化や市場独占などで利益を増やせる）
- 株価は企業利益に基づいて決まるため、GDP成長率と直接的な関係はない
2. 企業利益の海外比率
多くの大企業（特にS&P500に含まれるような企業）はグローバル展開しており、国内GDPの成長率だけでは業績を説明できません。
- 例えば、アメリカの実質GDP成長率が低くても、海外事業が好調なら企業の利益は伸びる
- 逆に、国内経済が好調でも、海外市場の不調で利益が伸び悩むこともある
3. 株価は期待で動く
株価は「未来の期待」に基づいて決まるため、過去のGDP成長率と相関がない。
- 企業の利益見通し、金利、インフレ率、政府の政策などが株価に影響を与える
- たとえば、GDPが高成長でも、インフレ懸念や金利上昇があると株価は下落することがある
4. 株主利益とGDP成長の構造的違い
GDP成長率は労働者の賃金増加や設備投資にも影響されるが、株主が得る利益（EPS: 1株当たり利益）とは異なる。
- 企業が利益を配当や自社株買いに回せば、株主にとってのリターンはGDP成長率以上に伸びる
- 一方で、企業が内部留保を増やし、賃金や投資に回してしまうと、GDPが伸びても株主リターンは少なくなる
5. 歴史的データの裏付け
シーゲル教授の著書 Stocks for the Long Run では、米国や世界の市場の長期データを分析し、GDP成長率と株式リターンの間に有意な相関がないことを示している。
- 例: 20世紀の米国はGDP成長率が低めでも株価は大きく上昇
- 逆に、1990年代以降の日本や中国では高いGDP成長率にもかかわらず、株価は低迷することがあった
結論
GDP成長率が高いからといって、株価が上がるとは限らない。株価は 企業利益の成長性、投資家の期待、金融政策、グローバル市場の影響 などによって決まるため、GDP成長率とは相関しないことが多い。
この視点は、「新興国の高成長＝高リターン」と考える投資家の誤解を解くうえで重要であり、実際に新興国の株式市場が先進国より低迷することがある理由の一つでもある。
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SGT&BD
(Saionji General Trading & Business Development)
説明しよう！西園寺貴文とは、常識と大衆に反逆する「社会不適合者」である！平日の昼間っからスタバでゴロゴロするかと思えば、そのまま軽いノリでソー◯をお風呂代わりに利用。挙句の果てには気分で空港に向かい、当日券でそのままどこかへ飛んでしまうという自由を履き違えたピーターパンである！「働かざること山の如し」。彼がただのニートと違う点はたった１つだけ！そう。それは「圧倒的な書く力」である。ペンは剣よりも強し。ペンを握った男の「逆転」ヒップホッパー的反逆人生。そして「ここ」は、そんな西園寺貴文の生き方を後続の者たちへと伝承する、極めてアンダーグラウンドな世界である。 U-18、厳禁。低脳、厳禁。情弱、厳禁。